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导语：九岭锂业“暴富”背后 仍有三大疑问待解？

作者｜王晓

编辑｜李朋

火爆的新能源热潮创造出来的并不全是“造富神话”，也有可能是“一地鸡毛”。这些年来，伴随着新能源行业的周期性波动，越来越多人开始认识到这一点。

而在新能源行业的风云变幻中，江西九岭锂业股份有限公司（以下简称“九岭锂业”）的表现犹如一面镜子，直观映射出行业玩家在不同时间段的生存状态：曾几何时，受益于锂矿价格的不断上涨，九岭锂业飞速扩张；但在锂价低迷、产能过剩的背景下，该公司的业绩表现又遭遇断崖式下滑。

正值冲刺IPO之际，九岭锂业过去一段时间不佳的业绩表现多少会影响投资者信心，甚至可能会对公司上市进程构成阻碍。而在舆论聚光灯之下，能够发现九岭锂业还有多重问题待解，预示着即便公司成功登陆资本市场，其募资扩产的长期效益也需长期观察。

遭遇业绩“过山车”，业绩承诺难挡质疑

公开信息显示，九岭锂业成立于2011年，目前主要从事锂盐产品的研发、生产和销售，已经形成了含锂矿石开采、矿石分选综合利用、锂盐提取及加工的垂直一体化产业链，公司锂盐产品的核心产品为电池级碳酸锂和工业级碳酸锂。

九岭锂业于2024年12月31日更新了招股书及财务资料，拟在上交所主板上市，募资金额从最初的7.6亿元调整至31.35亿元，主要用于丰城九岭新能源材料生产项目（拟投24.7亿元）、研发中心综合大楼建设项目以及补充流动资金。其中，相较于2023年的募资计划，公司原定的“年产5000吨氢氧化锂生产线”已取消，调整为聚焦碳酸锂产能扩张。

在上市进展方面，自2023年3月进入问询阶段后，九岭锂业多次因财务资料过期被中止审核，截至2024年底尚未公开回复第一轮问询函。证监会曾对其提出53类问题，涉及超产能生产、实际控制人认定、营收可持续性等关键问题。值得注意的是，作为企业基本盘，九岭锂业在营收可持续性上面临的问题非常值得警惕。

招股书显示，九岭锂业2021年、2022年和2023年的营收分别约为8.54亿元、59.17亿元和35.37亿元。其中，2022年营收同比暴增592.5%，而2023年则同比大幅减少40.2%。①

与之相对应的是，九岭锂业2021年、2022年和2023年的净利润分别约1.76亿元、33.67亿元和13.32亿元，扣非后净利润分别约1.66亿元、32.60亿元和12.38亿元。其中，2023年的净利润、扣非后净利润分别大幅减少60.4%、62.0%。①

九岭锂业“过山车”式的业绩波动表现与市场大环境不无关联。2023年，受国内新能源车市场需求增速放缓、下游产业链消化库存等行业周期波动因素影响，以及碳酸锂需求迫切性下降等因素影响，碳酸锂价格从2022年价格高点持续快速下跌，直接导致九岭锂业2023年营收、净利同比大幅下滑。

当然，面对业绩震荡，九岭锂业方面也作出了积极应对。公司控股股东、实际控制人及其一致行动人迅速作出了业绩下滑情形的相关承诺。他们表示，若公司上市当年较上市前一年的净利润下滑超过50%，将延长其所持股份的锁定期限6个月，该举措对稳定市场信心具备一定积极意义。

只是，该承诺是否真的能消解投资者的质疑还是个未知数。关键原因在于，九岭锂业此前曾因业绩未满足对赌目标，其控股股东向相关方进行了股权补偿，这一“过去”会让投资者对公司的业绩承诺产生持续担忧。

核心能力连遭追问

在九岭锂业业绩不稳的背后，其在锂盐业务层面的核心能力也曾连遭追问。

事实上，九岭锂业刚开始并非以锂盐业务为主营。九岭锂业前身是奉新县春荣陶瓷原料有限公司，在2014年，九岭锂业经营范围才从瓷土加工销售变更为瓷土、高岭土、锡、长石粉、锂云母、矿产品加工销售。

为此，市场难免会出现一些质疑的声音，首当其冲便是对公司技术来源的质疑。

据招股书披露，2016年，九岭锂业实控人魏冬冬判断未来新能源汽车的快速发展可以大幅提升碳酸锂的需求，因此在对锂云母提锂的可行性进行论证后，开始规划进入锂云母提锂产业。但在当时，碳酸锂主要通过盐湖以及锂辉石提取冶炼，锂云母提锂技术尚未成熟，该产业也未得到市场认可，需要投入大量的资金进行技术研发、产线购建，因此公司需要借助外部融资才能完成产业链条的延伸。

因此，2017年起，九岭锂业陆续引入投资机构，并将公司名称变更为九岭锂业。而根据九岭锂业描述，锂盐行业下游企业对锂盐产品的纯度和功能性要求较高，使得该行业具有较高的技术壁垒。

那么，此前业务与锂盐行业并无关系的九岭锂业究竟是如何打破技术研发与生产工艺壁垒的呢？九岭锂业方面并未详细说明。②

另外，在核心技术人员的认定上，九岭锂业也存在市场质疑。九岭锂业认定的3位核心技术人员分别为魏冬冬、姚丽、黄兆信。其中，魏冬冬为公司实控人，其人为管理学学士，本科学历，过往工作经验中缺乏与公司主营业务相关的项目经验。对于将魏冬冬列为核心技术人员是否具备合理性等疑问，九岭锂业存在争议。

技术来源外，九岭锂业的资源供应能力也让市场生疑。同样根据九岭锂业方面的说法，锂盐行业具有较高的资源壁垒。而根据2023年的一则统计，彼时九岭锂业拥有1宗采矿权，即宜丰花桥大港瓷土矿，是九岭锂业原材料的主要来源。②

但在报告期内，九岭锂业实际开采量曾超过许可开采量。数据显示，2019年，九岭锂业许可开采量为2.6万吨，实际开采量却高达46.1万吨。有意思的是，九岭锂业还每年外购其他原材料用于锂盐制备。

正因为自身拥有采矿资源却仍需长年对外采购矿石，很多人才对大港瓷土矿的实际供应能力产生疑问。当然，在行业巨头都在争抢锂矿资源的市场环境下，九岭锂业仅依靠大港瓷土矿这唯一的锂矿资源储备同样会给其扩张带来隐患。

家族企业问题明显

根据最新招股书披露，九岭锂业的实控人为魏冬冬、魏绪春、潘蕊，另外魏唯、廖新为该公司实际控制人的一致行动人之一。

从这串“魏”姓名单当中，已经能够直观感受到该企业明显的家族企业特质。事实也是如此，根据媒体报道，魏绪春为魏冬冬之父，潘蕊为魏冬冬的妻子，魏唯为魏冬冬之妹、魏绪春之女，廖新为魏唯的丈夫。③

魏式家族掌控了九岭锂业大多数核心岗位，目前，魏冬冬是公司董事兼总经理，魏绪春为董事长，潘蕊为董事会秘书兼副总经理。

然而，或许也正是因为浓厚的家族企业特质，让企业在财务内控上或多或少存在一些“雷点”。

一方面，此前因融资事宜，九岭锂业曾与财务顾问上海韬伯投资管理有限公司产生过纠纷。该纠纷最终以双方签订《调解协议》、九岭锂业向韬伯资本支付50万元得以解决。

另一方面，九岭锂业此前曾存在财务内控不规范的情形，被卷入了“骗贷”的漩涡中。

根据招股书信息披露，九岭锂业曾通过供应商取得银行贷款（即“转贷”）。2019年，该公司通过宜丰县花锂矿业开发有限公司、春友锂业、天下汽运分别转贷2000万元、1120万元和180万元，合计3300万元。④

考虑到九岭锂业及相关方的转贷行为不符合多项规定，合规风险或将伴随着公司IPO过程。

此外，根据相关媒体报道显示，在公司发展初期，为了缓解公司的资金压力，九岭锂业的控股股东九岭环保、实际控制人魏冬冬、魏绪春还曾为该公司提供资金借款。按照九岭锂业方面的说法，股份公司改制前该公司已归还前述借款。

整体来看，九岭锂业的上市之路面临着多重挑战，包括行业周期波动、业绩压力以及财务内控风险等。尽管其垂直一体化产业链和客户资源（如宁德时代、比亚迪）在行业中已经构成了一定的优势，但在锂价低迷、产能过剩的情况下，公司募资扩产的长期效益仍需观察，投资者也许谨慎看待。

编后语

新能源赛道如一场马拉松，有人冲刺成“造富神话”，有人踉跄成“一地鸡毛”。九岭锂业，这位赛道上的选手，前半程借锂价飙升风驰电掣，后半程却因行业寒冬跌入深坑。如今，它试图以IPO募资为“氧气瓶”，续写未完的赛程——可若核心肌群（技术、资源、管理）无力，再多补给也难逃中途退赛的命运。

业绩“过山车”是行业的缩影，更是企业的体检报告。2022年营收暴增592%，2023年又暴跌40%，这堪比锂价坐上跳楼机，刺激背后满是冷汗。控股股东承诺“锁股保信心”，但若企业底色如漏水的船，延长锁定期不过是为沉船多绑几块石头。技术来源的暧昧、核心人员“跨界”坐镇、家族式管理的“一言堂”，恰似一锅夹生饭——外表热气腾腾，内里半生不熟。

更幽默的是，自家矿山开采量超许可量17倍，却仍需外购矿石，这像极了守着粮仓喊饿的“土豪”，资源储备的短板暴露无遗。而财务“转贷”旧案，则像裤脚沾泥的西装革履者，再光鲜的IPO外衣也难掩内控的泥泞。

行业周期如潮，企业若想破浪，光靠募资“填坑”绝非良策。建议九岭锂业：少些家族戏码，多些技术硬核；少些资本腾挪，多些合规深耕。毕竟，投资者不是慈善家，他们押注的是未来，而非过去的“神话”残影。锂业江湖风云诡谲，唯有真功夫，方能笑到最后。

注：

2025.01.06，金融界，《九岭锂业业绩“断崖式”下滑，控股股东锁股承诺能否稳住投资者信心？》

2023.04.23，和讯网，《IPO观察｜九岭锂业“暴富”背后 仍有三大疑问待解》

2025.01.05，DoNews，《九岭锂业冲刺上市：毛利率出现波动》

2025.01.05，贝多财经期货上市公司股票，《九岭锂业冲刺上市：业绩滑坡，募资下调，曾“骗贷”3300万元》

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